Насколько еще рынок может падать?
Ответ немного больше. В это может быть трудно поверить, учитывая, что падение с недавних максимумов компаний-разработчиков программного обеспечения приближается к 70-процентному краху.
Я просмотрел свои архивы и нашел этот пост от 2017 года , который показал, что самой дорогой акцией в то время была Veeva с 11,7-кратным форвардом.
Сегодня CloudFlare возглавляет список с 22,2x. Если среда оценки будет такой же, как в 2017 году, мультипликатор CloudFlare снова уменьшится вдвое.
В 2017 году средняя компания торговалась с коэффициентом 5,4x вперед по сравнению с 7,93x на сегодняшнее утро. Есть прецедент для еще одного халвинга.
Давайте посмотрим на эту корзину акций 2017 года и сравним их мультипликаторы в 2017 и 2022 годах. ServiceNow (NOW) и Five9 (FIVN) выросли. New Relic (NEWR), Wix (WIX) и 2U (TWOU) ниже. В целом, эта корзина акций имеет тот же коэффициент, что и в 2017 году (дельта -2%).
Почему общий коэффициент выше? Высокие летчики подняли распределение в верхней части рынка. Если мультипликаторы сжимаются еще больше, основной удар придется на верхний квартиль, то есть на самых быстрорастущих.
Если рассматривать мультипликаторы по секторам, то в 2019 и 2020 годах самые высокие премии были получены в сегментах «Безопасность и данные», и эта тенденция наблюдается на частных рынках . Эти категории претерпели наибольшее снижение в процентном отношении. В прошлом году разрыв между категориями сократился. Но рейтинг стека предпочтений инвесторов не изменился.
Медвежьи рынки могут быть жестокими, потому что они напоминают парадокс Ксено о гонке между Ахиллесом и черепахой. Рынок может продолжать сокращать акции вдвое и никогда не достичь нуля.